A股大跌后连涨两日：05、14年行情再现，历史真的在轮回吗？

原标题：A股大跌后连涨两日：05、14年行情再现，历史真的在轮回吗？

作者 | allen

市场情绪一旦涌上来，挡也挡不住。

虽然上周五上证大幅回调4.4%，但本周一便以回敬1.92%的涨幅，重回3,000点上方；今天一开市，上证又高开0.73%，一举收复5日均线。尾盘虽有所回落，但仍收涨1.1%，站上3,060点。

图片来源：富途；上证指数

2个多月的曼妙“春光”，似乎仍未结束。或许，有投资者觉得高处不胜寒， 但我认为鉴于支撑本轮上涨的逻辑仍未变，后市创出新高的机会仍十分大。

一、本轮上涨逻辑

如果说去年开春是“乐极生悲”，那今年则是“否极泰来”。

2018年初，A股在经历了前一年的上涨后，势头仍强劲，上证创出3,587点新高。然而，不久后剧变开始。

先是贸易战打响，重击中国出口；接着是“去杠杆”，各种表外融资、配资、影子银行等遭清理，资金面异常紧张。

两个利空因素持续袭击下，A股开始阴跌不休。

来源：富途，上证2018年阴跌走势

回看2018，股市跌得多、跌得久，最大的原因是经济基本面内外交困，外 —— 和美国良好经贸关系，内 —— 宽松的货币政策，均出现反转，且是中长期的，是底层逻辑的恶化。

投资最怕的就是底层逻辑的恶化，虽然情绪面也很大杀伤力，但只要底层逻辑未恶化，恐慌情绪很快会被修正，而底层逻辑一旦恶化，下跌就是防不胜防，且无法短期扭转，犹如“凌迟”般的阴跌行情，令人痛不欲生。

不过，所幸今年初，我们看到底层逻辑开始好转。

贸易战谈判持续传出好消息，特朗普更押后原定于3月1号向中国加征关税计划；

国内利好政策持续释放，包括产业、货币、税收、监管、体制机制等，更重要的是，“去杠杆”已明确切换至“稳杠杆”。

多重利好因素下，资金面也渐趋宽松。

今年1月，央行决定下调金融机构存款准备金率1%，2019 年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。同月，新增人民币贷款32,300亿，同比多增3,300亿，创历史单月最高。M2同比增长 8.4%，增速比上月末高0.3%，社融存量同比增速由去年12月份的9.80％回升至1月的10.40％。

虽然经济压力仍在，但逐步企稳然后上行的概率逐渐增强，加上无论股指、股价，还是估值，都已跌至低位，压抑多时的投资者情绪被点燃，助推股市上涨。

这就是本轮上涨最基本的逻辑，而随着股市造好，市场上喊出了“牛市”呼声。

当然，是不是牛市，通常事后才知，不过我们可以从过往类似的行情中，得到一些启示。

二、05、14年行情的类似行情

历史总是惊人的相似。

为方便对比说明，我们以A股最具代表性的上证指数作为参照物。

复盘这2个多月上证指数，其中一个明显的特征就是一路持续上涨，到了高位才来一个4.4%的大幅回调。

来源：富途，上证指数2019年至今走势

这样的行情在05、14年都出现过。

①05年的类似行情

7月19日起，上证开始步入单边上涨行情，至8月17日，已上涨18%。但8月18日，指数大幅回调3.76%。不过次日，上证恢复上涨，并在第四个交易日后收复5日均线，此后震荡上行，到9月20日，指数创出新高，较前期高位又涨近3%。

接下来就进入为期3个月的调整，最大回撤13%，直至12月6日，指数才再次步入上涨。再后来，就是07年波澜壮阔的“ 6124点 ”大牛市。

来源：wind，上证指数05年急涨走势

来源：wind，2007年牛市上证走势

②14年的类似情行情

10月28日至12月8日， 上证涨了1个多月，涨幅 32%。12月9日，上证大幅回调5.43%。和05年一样，次日上证恢复上涨，马上收复5日均线，此后继续上涨。

到15年1月9日，指数创出新高，又涨了近12%。接下来又是3个月的横盘调整，最大回撤10%，直至3月9日，上证再次步入上涨，再后来就是 15年大牛市 。

来源：wind，上证指数14-15年急涨阶段走势

来源：wind，15年牛市上证指数走势

另外，两者还有一个相同的背景，就是急涨行情前，都经历了长达1年多的阴跌或者震荡行情。

其中，04年4月8日至 05年6月3日 ，上证由1,783点一路阴跌至998点，近乎腰斩；

13年2月18日至 14年7月22日 ，上证先由2,444点先是大跌24%，至1,849点的低位，然后在2,000-2,200点区间反复震荡。

来源：wind，上证指数04-05年阴跌走势

来源：wind，上证指数13-14年下跌及震荡走势

如此看来，上述两个时间段的上证走势，特点很鲜明。先是大幅下跌调整近1年，然后出现一个多月的急涨，接着单日急速回调4%上下，次日恢复上涨，短期(四个交易日内)收复5日均线，指数再创新高。之后再历经3个月的中期调整，最大回调1成左右，再后来就迎来了大牛市。

截止今日，上证的走势和上述两个例子的走势非常相似。都是一路阴跌近一年，蒸发了32%，然后来一个急涨，接着一个单日大幅回调，随后又继续上涨，两日收复5日均线。

来源：wind，上证指数18-19年走势

既然如此相似，那么后续走势是否重现05、14年大回调后创出新高，甚至迎来大牛市呢？

三、这轮行情会不会重现05、14年走势？

为更清晰地研究05、14年单日急跌后的走势，我们将其分为三个阶段，第一阶段为单日大跌后至创出新高的1个月内，第二阶段为之后3个月的调整期，第三阶段是牛市。

先看前两个阶段，也是较为中短期的走势。

来源：wind，14-15年上涨走势

从这两个阶段的指数走势可以看出，尽管大幅回调，但经过前一个多月的急涨，市场的做多情绪依然亢奋，节奏还难就此打住，短暂蓄势后，指数再创新高，这是第一阶段；但新高后，出于获利回吐、担心高位回调等原因，做多情绪开始变弱，指数顺势出现回调盘整，并为后面的牛市出现奠定基础，这是第二阶段。

截止今日收盘，上证较上周五收盘已上涨3%，证明市场做多情绪依然强劲，而各种利好因素仍旧不断释放，继续助长做多情绪。

因此，我认为上证复制两例的第一阶段走势，并在后续1个月内创出新高的概率非常大，子弹还可以再飞一会。

不过，值得注意的是， 本轮大涨的另一个特征，就是游资在推波助澜，很多基本面一般甚至不好的股票都出现大涨，涨幅惊人，如东方通信(600776.SH)涨了10多倍，PE高达数百倍，已严重脱离基本面。

股价短期看是投票器，长期看是称重机。

严重脱离基本面的股票，上涨步子迈得太大，最终很难避免回调。加上游资本身就没有什么节操，通常就是快进快出，它们一旦大幅撤退，回调随时可能出现。

另外，市场和基本面之间也常常存在时间差，急涨可以瞬间完成，且常常跑在基本面之前，但基本面是慢工出细活，急不得，炒过了，只能是市场自己回调，而不可能让基本面去迁就。

因此，上证创出新高后，很可能复制上述第二阶段的走势，随即步入长达数月的调整。目前看，市场较为接受的观点是在2,800-3,200点之间震荡。

再看第三阶段，即大牛市的走势。

05年第二阶段调整结束后，上证进入将近两年的牛市上涨通道；而2015年牛市，则更为迅速，第二阶段调整结束后3个月，就达到牛市顶峰。

就目前行情看，复制15年的牛市走势不太可能。 当年， 场外配资、狂加杠杆情况十分普遍，成为短期“疯牛”的重要推动力，当然也是造成其后股灾的罪魁祸首。自那时起，场外配资、乱加杠杆就成为监管层的重点盯防对象，至今仍未有放松。从这个角度看，现在已没有这样的疯狂资金入市，短期内难以造就“疯牛”。

不过我认为，未来2-3年是有机会走出牛市行情的。

一方面，中国经济在2018年的探底和出清后，会逐渐步入上升通道，而且随着国家摆脱旧有发展模式，向更高质量的科技创新要效益，股市有长期向好的底层逻辑支撑；

另一方面，随着国家对资本市场重视程度日益增加，赋予股市更多地助推经济转型升级的任务，同时开放力度和制度建设也将更大、更完善，股市长期向好的动能依然充沛。

所以综合上看，A股后续的走势大概率是先创出新高，其后步入长达数月的调整，至于再往后能否走出牛市，大家就唯有拭目以待了。

四、建议的操作策略

针对现下走势，我们可给出相对应的操作策略建议。

1.如果赶上了这一波升浪，收益颇丰，可以减低基本面普通甚至不好但升幅夸张的股票仓位，甚至可以套现离场，因为这些股票后期回调的幅度会很大，趁“子弹”还在飞，不失早走早着的机会。

2.如果持有的是绩优的蓝筹白马股，这一轮的升幅限于估值修复，可以继续持有，这些股票未在这一波升浪中享受太多，但鉴于安全边际够大，业绩优良，后续仍有上升机会。

3.如果在这一轮踏空的投资者，不妨再观望一下，等待后期回调后再入市。不过，垃圾股是坚决不能碰的，至于蓝筹、白马股，以及今年大热的科技创新股，则可以选优配置。

历史虽然不会简单地重复，但基于理性的判断，我们仍可保持对后市乐观的期待。

历史或许真的在轮回。

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