“公牛老矣，尚能饭否？” 证监会47问公牛

原标题：“公牛老矣，尚能饭否？” 证监会47问公牛

图片来源：图虫

3月15日，公牛集团收到首次公开发行股票申请文件反馈意见，多达22页的反馈意见共提出了47个问题。

在规范性问题上，主要关注点包括了公司吸收合并及派生分立子公司的具体原因及财务情况；同业竞争、关联交易等情况；财报方面主要关注了毛利、销售费用、管理费用、应收账款、存货、应付货款、预收款项、应付职工薪酬等。

1、业绩“过山车”，大投入没能带来高收益

根据招股书披露的财务数据，公牛集团的业绩在2015-2017年经历了“过山车”般的发展。

2015年公牛集团毛利率为41.63%，2016年升至45.17%不过在2017年迅速降至37.74%，2018年第一季度仅为34.94%。

除了毛利率外，公牛集团的净利润下滑更加明显。2016年公司净利润增速还有40.78%，到2017年就变成了-8.67%，虽然营业收入保持了增长，但公司整体的盈利能力还是受到了不小的考验。

资本邦研究院根据公牛集团披露的财报发现，从2016年到2017年，公司成本增速惊人，管理费用和销售费用分别从2016年的9.83%和-2.96%一路飙升至2017年的86.30%和53.63%。单就成本的增长来看，公牛集团为了公司发展可谓是下足了血本，不过从效果来看，公牛的资金投入颇有些“打水漂”的意思。

尽管公牛集团将业绩下滑原因归结为“原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升而公司未同比例提价以策略性降低成熟产品毛利率等”，证监会还是对于公牛集团投入和产出不成正比的情况给予了高度重视，针对公司的毛利、销售费用和管理费用要求国金证券做出说明。

2、专利纠纷再给公牛集团的IPO“添堵”

因涉嫌专利侵权，公牛集团被江苏通领告上了法庭，并要求索赔10亿元，这给本就为业绩发愁的公牛再添一堵。此次通领科技诉称公牛集团未经许可使用的两项专利，分别是发明专利支撑滑动式安全门（专利号为ZL201010297882.4）和实用新型专利电源插座安全保护装置 （专利号为ZL201020681902.3）。

尽管公牛称其转换器、墙壁开关插座的天猫市场占有率分别为63.14%、21.06%，但公牛集团披露的的主营业务收入中，转换器和墙壁开关插座的总收入占比分别为95.06%、91.76%、88.02%、85.12%，呈逐年下降趋势。在小米等公司纷纷加入市场争夺之后，年迈的公牛显然有些难以招架。

3、业绩增速放缓或另有隐情？“插座一哥”恋上投资

在公牛的投资活动相关的现金流量中，支付其他与投资活动有关的现金是其现金流出的主要项目，而该项现金支出的大头是银行理财、信托等投资支出。

图片来与那：公牛集团招股说明书

从公牛的这一通操作来看，公司业绩下滑或许有些意味深长，2017年公牛集团在投资上的支出同比增长了41.63%，比公司的营收增速还要高，而这一数据在2016年更是高达57.54%。

而投入大量资金进行投资的公牛集团并没有在投资上获得多少收益，2015年和2016年公司的投资都处于亏损状态，2017年虽然盈利但跟投入相比完全可以“忽略不计”。

更加尴尬的是，2015年公牛的投资活动现金流净额为-62,798.72万元，2016年扩大至-106,199.61万元，在投资上亏钱的公牛反而收获了业绩的大涨，2017年在投资上赚了57,712.45万元的公牛则陷入了业绩下滑泥潭之中。

本文出品： 资本邦。 作者： 郭浩文。

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