黄益平:居民杠杆率上升3.8个百分点 应预防结构性金融风险

原标题：黄益平：居民杠杆率上升3.8个百分点，应预防结构性金融风险

文/陈贤忠

3月21日，在清华五道口首席经济学家论坛，北京大学国家发展研究院副院长、教授黄益平发表主题演讲。

黄益平表示，中国的高杠杆，主要集中在两个地方，一个是地方政府，另一个是企业。但在企业部门中，自2008年金融危机以来，民营企业除近段时间以外，总体是在去杠杆，国企则一直在加杠杆。

据中国社会科学院经济研究所国家金融与发展实验室《中国杠杆率进程2018年度报告》，2018年,包括居民部门、非金融企业部门和政府部门的实体经济杠杆率由2017年的244.0%下降到243.7%，下降0.3个百分点。

结构上，2018年，非金融企业部门杠杆率从2017年的158.2%下降至153.6%，下降4.6个百分点；政府部门杠杆率微升，达37.0%；居民部门杠杆率升3.8个百分点，达53.2%。

对于杠杆与金融风险的关系，黄益平表示，杠杆增速和部门相对增速这两个指标，相对于总杠杆率更能预警金融危机风险。总杠杆率增速越高、私人部门（居民加企业）杠杆增速与政府杠杆增速之差越大、居民杠杆增速与企业杠杆增速之差越大，发生金融危机的概率越大。

要维持金融稳定，黄益平表示，控制增速的“稳杠杆”比控制总杠杆水平的“去杠杆”更为合适。控制总杠杆不如控制部门杠杆， “一刀切去杠杆”不如“结构性去杠杆”。

对此，黄益平解释道：第一，分析1980年到2017年37年间42个经济体（18个新兴经济体和24个发达经济体）跨国数据，表明金融危机发生前5年的杠杆率均值并不高于全样本均值，也就是说，并不会因为杠杆率水平高，就会发生金融危机。

第二，从杠杆增速上看，在金融危机前5年，杠杆增速明显高于样本均值。其中，除政府杠杆率以外，总的企业杠杆和居民杠杆增速出现大幅度增长。

第三，从部门杠杆相对增速上看，私人部门杠杆增速（居民加企业）与政府杠杆增速之差、居民杠杆增速与企业杠杆增速之差，在金融危机前5年高于样本均值。

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