靳毅：跨季资金价格明显上涨，中长期资金面偏向收缩

原标题：靳毅：跨季资金价格明显上涨，中长期资金面偏向收缩

作者：靳毅

来源：靳论固收

投资要点

本周流动性跟踪 本周公开操作以适量逆回购为主，平抑MLF到期带来的资金面波动。长短期限利率涨跌分化，税期高峰已过短期资金利率回调，而跨月资金价格开始上涨。 截至3月22日，相较于上周五(3月15日，下同)， 银行间质押式回购利率方面 ，R001下行8.28 BP，R007下行14.14BP，R014上行76.72BP。 存款类质押式回购利率方面 ，DR001下行3.96BP，DR007下行10.57BP，DR014上行39.41BP。 SHIBOR长、短期利率出现分化，长期资金面仍偏向收紧。 3月22日，SHIBOR隔夜为2.62%，下行3.50 BP；SHIBOR1周为2.66%，下行6.40BP；1月期SHIBOR报收2.88%，上行7.40BP，3月期SHIBOR报收2.84%，上行3.80BP。

本周一二级市场 本周一级市场共发行51只利率债，实际发行总额为2178.35亿元，较上周减少1325.10亿元；总偿还量847.58亿元，较上周减少542.72亿元；净融资为1330.77亿元，净融资较上周减少782.38亿元。下周有超3200亿地方债发行，净融资额近2500亿元。 本周一年期和三年期国开债认购倍数在4倍左右，较受市场欢迎。二级市场方面，国债、国开债各期收益率大部分出现小幅下行。 1年期国债收益率为2.47 %，较上周五（3月15日）上行0.23BP。10年期国债收益率报3.11%，下行2.96BP。1年期国开债收益率为2.60%，较上周五下行0.82BP。10年期国开债收益率报3.62%，下行0.24BP。

风险提示 地缘政治风险超预期；通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

本周公开操作以适量逆回购为主，平抑MLF到期带来的资金面波动。 周一（18日）至周五（22日），仅22日当日逆回购到期200亿，18日当日MLF到期3270亿元，本周共计200亿逆回购到期，3270亿MLF到期。央行分别于18日和19日投放了600亿和500亿逆回购进行公开操作对冲。全周公开市场资金净回笼2370亿。下周无MLF到期，下周一和周二（25日和26日），本周投放的1100亿7天逆回购到期。

1.2、 货币市场利率

长短期限利率涨跌分化，税期高峰已过短期利率回调，而跨月资金价格开始上涨。 截至3月22日，相较于上周五(3月15日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行8.28 BP，R007下行14.14BP，R014上行76.72BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行3.96BP，DR007下行10.57BP，DR014上行39.41BP。

SHIBOR长、短期利率出现分化，长期资金面仍偏向收紧。 3月22日，SHIBOR隔夜为2.62%，下行3.50 BP；SHIBOR1周为2.66%，下行6.40BP；1月期SHIBOR报收2.88%，上行7.40BP，3月期SHIBOR报收2.84%，上行3.80BP。

1.3、 同业存单发行

本周，同业存单总发行量为6825.40亿元，总偿还量为4142.20亿元，净融资2683.20亿元，净融资较上周增加3036.00亿元。

同业存单短期发行利率上行幅度较大，显示近期资金面相对收缩。 截至3月22日，1月期品种发行利率为3.08%，较上周五上行12.84BP；3月期品种利率为2.91%，下行4.79BP；6月期品种利率为3.09%，上行2.88BP。

1.4、 实体经济流动性

票据直贴、转贴利率维持平稳。 截至3月22日，长三角地区6个月的票据直贴利率和6个月的票据转贴利率分别为2.90%和2.45%，均与上周五持平。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行51只利率债，实际发行总额为2178.35亿元，较上周减少1325.10亿元；总偿还量847.58亿元，较上周减少542.72亿元；净融资为1330.77亿元，净融资较上周减少782.38亿元。下周有超3200亿地方债发行，净融资额近2500亿元。

2.2、 利率债到期收益率

除1年期外，国债收益率有所下行。 截至3月22日，1年期国债收益率为2.47 %，较上周五（3月15日）上行0.23BP。3年期国债收益率报2.76%，下行2.14BP。5年期国债收益率报3.03 %，下行2.85BP。7年期国债收益率报3.13%，下行3.00BP。10年期国债收益率报3.11%，下行2.96BP。

除7年期外，国开债各期限利率同样小幅下行。 截至3月22日，1年期国开债收益率为2.60%，较上周五下行0.82BP。3年期国开债收益率报3.15%，下行4.35BP。5年期国开债收益率报3.46%，下行2.21BP。7年期国开债收益率报3.82%，上行0.72BP。10年期国开债收益率报3.62%，下行0.24BP。

2.3、 利率债利差

截至3月22日，长-短期期限利差下降较快。 与上周五相比，10Y-1Y利差缩小3.19BP，10Y-5Y利差收窄0.11BP，10Y-7Y利差小幅走阔0.04BP。

国开债不同期限隐含税率一致走阔。 截止3月22日，5年期国债、国开债利差为42.56BP，5年期国开债隐含税率走阔0.26个百分点。10年期国债、国开债利差为51.27BP，10年期国开债隐含税率走阔0.76个百分点。

3、 海外债市跟踪

美联储鸽派声明，引发美国长短期国债利率同步下跌。 截止3月22日，2年期国债收益率为2.45%，较上周五（3月15日）下降7.00BP；10年期国债收益率为2.44%，较上周五下行15.00BP；10Y-2Y利差为13BP，较上周五回落3.00BP。

德国长端利率继续回落，日本长端利率止跌回升。 根据最新数据，德国10年期国债收益率为0.05%（3月21日），较3月15日下降2.00BP；日本10年期国债收益率为-0.03%（3月21日），较3月15日上行0.10BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格涨跌互现。 截至3月22日，农业部菜篮子批发价格指数收于119.73，较上周五上升0.91%；山东蔬菜批发价格指数收于143.49，较上周五下涨2.11%。

生猪、猪肉价格持续上涨。 截至最新数据（3月22日），四川省出栏肉猪平均价为16.33元/千克，较上周五上涨3.42%。猪肉平均价为26.52元/千克，上涨1.41。

工业品、商品于原油期货价格窄幅震荡。 截至3月22日，南华工业品价格报2200.04，较上周五下降0.04%，RJ/CRB商品价格指数收于184.01点，较上周五上涨0.11%。布伦特原油期货和WTI期货结算价（3月22日）分别报67.03美元和59.04美元，分别下降0.19%与上涨0.89%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

地缘政治风险超预期；贸易战风险；通胀超预期。

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