连平：应尽快突破银行进入证券业的制度障碍，推动直接融资发展

原标题：连平：应尽快突破银行进入证券业的制度障碍，推动直接融资发展

编辑/袁昌佑

4月1日，国家金融与发展实验室2019年年会在北京举行，交通银行首席经济学家连平发表演讲称，应尽快突破银行业资源进入证券业的制度障碍，推动直接融资的发展。

连平表示，在探讨增加直接融资比重时，关于银行业资源进入证券业的制度障碍的讨论并不多。由于存在政策性障碍，银行业资源进入证券业受到很大限制：虽《商业银行法》规定银行不能投资非银行金融机构和企业，但银行业业已投资基金公司、保险公司、信托公司等非银行金融机构，仅“唯独一条就是不能够投资证券公司，这就形成了一个障碍。”

连平强调，银行业资产规模巨大，而相比之下，证券业总资产还不及银行业的零头。“如果我们有5%的银行业资本投入了证券行业，投入了直接融资领域，我想证券公司的净资产至少增加50%。”他说，“这样就会使得证券业摆脱目前相对偏弱的状况，增加我们在该领域中的供给能力。”

对于银行业资源进入证券业是否会损害存款人利益和导致垄断风险，连平认为，目前整个监管环境、市场环境和金融机构的风险控制能力已经发生了非常大的变化，短期内不会影响到存款人利益，且在“一参一股”政策下，银行业也无法垄断证券行业。

“我觉得这些担忧都是没有必要的。”连平说，银行业进入证券行业有助于金融体系内部的循环，对双方都是利好。

以下是连平的现场演讲精编：

我越来越感到，接下来所要说的话题是很重要的，即如何突破银行业资源进入证券业的制度障碍，推动直接融资发展。

长期以来，关于金融结构优化、直接融资发展的话题讨论得非常多，市场上几乎把它认为是老生常谈。其中两个领域讨论得比较多，第一是关于直接融资发展自身在资本市场的领域中如何进一步改革与优化。此外，与资本市场、直接融资有关的外部环境（经济环境、法律环境、政策体系等等）也讨论得较多，但对金融体系内部资源循环的讨论是非常少的。

我觉得这个问题是比较大的，因为整个金融体系发展不平衡，像信托、尤其是保险行业的发展同银行业相比的差距非常大。更重要的是证券行业，证券公司跟银行相比较，其发展是非常不如人意的。银行业的资产规模之大，以至于证券公司总资产加在一起还达不到银行业总资产的零头（约8万亿）；从净资产角度去看，大概也只有银行业的十分之一。且这些年来，保险业和信托业的发展比较快，增速远高于证券行业。相比之下，证券业的发展是比较弱的。

之所以出现这种状况，我觉得非常重要的一个方面是政策问题。由于存在政策的障碍，银行资源进入证券业受到了极大限制。《商业银行法》规定了银行不能投资非银行金融机构和企业，但银行业投资的非银行金融机构还少吗？基金公司、保险公司、信托公司、租赁公司这两年发展了不少，再比如现在正在推进的理财子公司。银行连企业都可以投资了，但是唯独一条就是不能投资证券公司，不能够参股或收购证券公司。在境外可以，许多大中型银行在境外都有投行，唯独境内不行，这就形成了一个障碍。

商业银行拥有充足的资源（包括金融资源、资本资源、客户资源、网络资源等等），现在客户资源和网络资源并不存在很大障碍，如果允许银行业投资证券业，可能有助于银行众多客户中的大量优质客户进入上市序列，这些资源能更好地为证券业加以运用。最为重要的还是资本，如果银行业能有5%的资本投入证券行业，我想证券公司的净资产至少增加50%，这样就会使得证券业摆脱目前相对偏弱的状况，增加我们在该领域中的供给能力。

为什么会出现这种状况？因为后面还有一句“国家另有规定的除外”，所以我说这是政策问题，不是法律问题。法律其实没有障碍，关键是政策。这关系到直接融资未来的发展，关系到银行体系未来如何更好地优化。同时，现存许多问题如杠杆问题、债务问题等等，其实都与银行业过度发展，许多资源更多地用于自我循环有很大关系。我觉得在这方面应该考虑进行改革。

为什么长期以来该问题没有得到突破？大概是两个方面的担忧。

担忧之一是怕风险。因为证券业是高风险行业，将银行存款放于证券，将来造成损失会损害存款人的利益。这个担心不是没有理由的——在90年代中国资本市场刚刚兴起时，证券公司、信托公司、商业银行搅在一起，确实出现了许多问题。但时至今日，我们的监管体系已经梳理得非常清晰，银行投资这些子公司之后，风险的“防火墙”应该说是非常有效的。今天为止，商业银行所参与的许多非证券行业的、非银行子公司的运行，应该说不存在大问题。尤其是运用了新的科技手段后，风险完全是可控的。

再者，银行拿什么投资证券公司？难道是拿负债吗？不是，它拿的是它的资本。银行用它有限的资本对证券业进行投资，即使出现风险，首先会运用它的资本和拨备等加以处理，不会一下子影响到存款人的利益。

银行在境外的投资银行和投资公司的运行如何？五大银行和一些股份制银行都有境外投行，其实皆已涉足证券行业。境外风险比境内大还是小？我想大家都非常清楚，尤其是部分证券公司都经历了百年未遇的金融危机，但也都生存下来了，并且运行得不错，说明整个金融机构体系对控制这方面的风险还是不错的。这是一方面的担忧，我觉得是大可不必的，因为整个监管环境、市场环境，以及金融机构的风险控制能力已经发生了非常大的变化。

担忧之二是怕银行垄断证券行业。这个担忧始终是存在的，也是障碍迟迟不能突破的重要理由，但我觉得也不太站得住脚。虽然目前银行业规模巨大，但在涉足证券业时，完全可在监管上做出明确规定，比如已在运用的所谓“一参一控”，参股一家证券公司，控股一家证券公司，怎么来垄断？

所以，我觉得这些担忧都是没有必要的。从国际经验来看，商业银行以子公司的形式进入证券行业，对证券行业的发展会有积极的推动作用。当然，对银行业也非常有利，因为规模经济效益进一步拓展，总体有助于金融体系内部的循环。

目前，政策推动意愿非常明显，我觉得在这种情况下，我们不应该有任何禁忌，应该积极地推动改革，以实质性突破推动银行资源进入证券业，支持实体经济的发展，优化金融结构。

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