马丁·沃尔夫解读当今世界低通胀如何形成

原标题：马丁·沃尔夫解读当今世界低通胀如何形成

参考消息网5月9日报道英国《金融时报》网站5月7日发布作者马丁·沃尔夫文章，解读当今世界的低通胀是如何形成的。

沃尔夫称，要想搞清世界经济的现状及未来发展方向，首先必须了解现状是如何形成的。他所说的“现状”是指当今世界极低的实际利率和名义利率、民粹政治以及对全球市场经济的仇视。最好的办法就是了解实际需求与全球信贷起伏之间的相互影响。重要的是，这种情况尚未结束。

沃尔夫指出，在2009年之前，英国央行英格兰银行从未以低于2%的短期利率向商业银行发放贷款，这令人惊讶。这个利率非常低，足以对付拿破仑战争、两次世界大战和经济衰退。可是自那之后10年来，英格兰银行的利率接近于零。

这样的银行不在少数。美联储设法将联邦基金利率提高到2.5%，却困难重重。欧洲中央银行的利率仍接近于零，日本银行自1995年以来利率一直接近于零。可是，它现在仍然无法将通胀提高到明显高于零的水平。低通胀并非只是日本的问题，其他地方（的通胀）也非常低。

沃尔夫说，事实上，我们不应对当今世界始终低水平的通胀和极具侵略性的货币政策感到震惊，包括央行直接购买资产以及向商业银行发放长期优惠贷款。美国桥水公司创始人雷·戴利奥在他最近发表的《应对重大债务危机的原则》一书中分析了其中的道理。核心论点就是，以本国货币计算债务的国家，其政府能够管控因过度信贷引起的危机后果。政策调整可以分散到多年分别进行，防止因短时间内引发大量破产和需求崩盘而导致严重萧条。戴利奥称之为“美丽的去杠杆化”。它是借助同时采取四个要素而实现的：财政紧缩，债务重组和直接违约，央行“印”钱（尤其是支撑资产价格），以及收入与财富的转移。去杠杆的一个重要因素就是维持长期利率低于名义收入增长。现实的情况就是如此，甚至连意大利也是。

这种做法导致了怎样的现状呢？答案则是：我们不希望看到的现状。

沃尔夫认为，这分为三个方面：首先，在成熟经济体中，虽然金融和居民债务相对于收入而言呈下降趋势，但政府或非金融公司的债务却并非如此；其次，欧美危机引发了其他地方采取抵消债务激增的措施，尤其是在中国；最后，遭受危机冲击的经济体的趋势产出水平仍然大大低于危机前，而生产率增长速度也基本很低。此外，左右两派民粹政治仍然方兴未艾。所有这些都与以往重大债务危机的经历完全一致，总是对未来产生长期影响。

因此，未来可能会怎样？沃尔夫说，要回答这个问题，我们不仅必须考虑现在已广为人知的危机后的世界，还必须考虑在此之前的情况。重要的是，早在危机发生前，安全资产的实际利率就已经下降了。美国前财长劳伦斯·萨默斯将这一现象称为“长期停滞”——即全球总需求出现结构性疲软。亚洲金融危机是一个重要的时刻，世界最具活力的一些经济体自那以后成了资本净输出国。

但是沃尔夫认为，还有其他重要因素：重要的新兴经济体保持较高的总储蓄率，高收入经济体的生产率增长始终不景气，很多经济体出现老龄化以及随之出现的实体资本需求下降，以及高收入经济体的去工业化。同样重要的还有资本货物的相对价格迅速下跌，收入分配迅速转向利润和高薪阶层。整体影响就是将潜在收入与预期开支之间的平衡转为不利于后者。其结果就是实际利率下降。

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