首入总理报告，此新能源细分可比2012年锂电大行情，十年万亿市场+19年政策补贴不退，龙头个股普遍10元以下;穿越地产下行周期小家电机会更大，“分红王”新品销量两位数增长+渗透率不足30%，爆款效应将

原标题：首入总理报告，此新能源细分可比2012年锂电大行情，十年万亿市场+19年政策补贴不退，龙头个股普遍10元以下;穿越地产下行周期小家电机会更大，“分红王”新品销量两位数增长+渗透率不足30%，爆款效应将至！【3.18必看研报】

摘要：

【必看研报】是和讯《研报精选》专栏的子栏目，由资深股票编辑遴选百家券商的研究报告、分析师观点和电话会议纪要，挖掘题材预期差和行业拐点，呈现及时有效的市场机会。《研报精选》目前处于限时免费阶段，登录“和讯财经”APP关注《研报精选》专栏的用户，未来将获得订阅购买优惠。

正文：

①调研热度超过计算机和通信的行业，一家营收破百亿细分龙头毛利率及净利率回正趋稳，蛰伏四年新业务增长点爆发，营收同比增400%。

投资背景：

3月11日至3月15日)A股共有53家上市公司接受机构调研480次。从行业分布来看，化工接受机构调研89家次，受关注程度最高。化工行业中，卫星石化(002648)获54家机构调研。

调研要点：

今年丙烯酸增加多少?增产会不会出现供大于需的情况?

2018年SAP销量激增的原因?

2018年四季度原油价格下跌,但是贵公司的丙烯酸价格并没有受太大影响,请问是如何规避的?

投资逻辑：

平安证券认为，卫星石化业绩低谷已过，2018 年四季度以来业绩表现良好：公司业绩预报显示 2019 年一季度归母净利预计为 2.3-3.3 亿元，同比增长 103%-192%。

在建项目稳步推进，成为公司未来增长的主要驱动力：2019 年 2 月，公司 22 万吨双氧水项目和 45 万吨 PDH 二期项目陆续投产。 目前公司正稳步推进聚丙烯二期项目、高吸水性树脂技改项目和年产 36 万吨丙烯酸酯项目，预计 2019 年将陆续建成。

SAP 业务表现亮眼：SAP（高吸水树脂）是婴儿纸尿裤等卫生用品的 主要原材料，是一种高技术壁垒的化工产品。虽然 SAP 只占到 2018 年公司总营收的 3.4%但却是当年毛利增量最大的一块业务。

目标估值：

维持 2019-2020 年业绩预测并新增 2021 年业绩预测，归母净利预计分别为 13.6、17.4 和 25.4 亿元，对应的 EPS 分别为 1.28、1.63 元和 2.38，对应的 PE分别为 10.5、8.2 和 5.6，维持“推荐”评级。

②供过于求掩盖高端供给偏紧，此行业将迎量价齐升的底部反转，长期进口替代预期及19年Q2低端产能出清，低估值龙头有望业绩股价双爆发。

研报要点：

目前电解液与六氟磷酸锂尚处于严重供过于求阶段，产品价格很难形成趋势性上涨。但国海证券(000750)研报认为，进口替代效应、高端供给偏紧将驱动电解液涨价及行业龙头溢价。

重点推荐受益显著的头部企业，电解液龙头天赐材料(002709)、新宙邦(300037)，六氟磷酸锂龙头天赐材料、多氟多(002407)以及溶剂龙头石大胜华(603026)等。

投资逻辑：

1）供给端：2016~2017 年是电解液尤其是锂盐产能布局高峰期，产能投放大多集中在 2017~2018 年，产能过剩从 2017 下半年年开始显现，产能过剩 2 年左右，至 2019Q2低端产能将逐步出清，有效产能逐步回归供需平衡状态。

2)需求端：2019Q3 是国内外车企多车型投放时点， 同时预期在补贴政策边际影响弱化的情况下，下游电动车迎来中长期稳定、高速 增长，对应于电解液、锂盐迎来需求放量时点，对比供需现状，行业将呈现低端 产品供过于求过渡到高端产品供不应求的状态，2019 将迎来电解液与锂盐价格企稳向上，有较强基本面支撑的投资佳期。

3)就电解液而言：一是高端产品供给 偏紧，价格稳定；二是海外替代及出口是蓝海市场：目前海外替代是蓝海，处于 明显提速状态，这有利于电解液及锂盐龙头提升利润水平与市场份额，新宙邦、 天赐材料受益显著。

4)就六氟磷酸锂而言：一方面锂盐名义过剩，但高端产能年 内供应紧张：海外企业的产能基本是满产满销，国内产能利用率严重不足，2018 年不足 50%，目前低端产能处于加速出清。另一方面，2019Q2 如出现 2018Q2 的补贴过渡期，叠加 Q2 是 3C 电池需求旺季，将会迎来电解液及锂盐长期稳定的增长。基于上述分析，锂盐将从行业产能供过于求过渡至供不应求的状态，将驱动产品价格持续上涨。

重点关注：

天赐材料：形成了锂矿石、碳酸锂、六氟磷酸锂/新型锂盐、电解液添加剂的一体 化产业链，在国内绑定核心客户 CATL、比亚迪(002594)、国轩等电池龙头，目前国内市场占有率超过 25%，未来仍有提升空间。同时，公司积极开 拓海外客户，目前已进入 LG、索尼等供应链，优质海外客户利于提升销量与盈利水平。

新宙邦：电解液是公司的支柱产业，目前公司 电解液业务迎来量价齐升的底部反转，未来三年该业务有望实现 30%~40%的盈利复合增速。

多氟多：进口替代龙头，主要客户有比亚迪、杉杉新能源、新宙邦、SOULBRAN 等，国内市场占有率约 35%，国际约 20%。随着新能源汽车产销量的进一步增长，预计 2019 年市场需求将会快速增长，价格也会稳中有升。

③首次写入政府工作报告，这个新能源细分行业可比2012年锂电大爆发行情，10年万亿市场空间+19年政策补贴不退出，龙头个股现价普遍低于10元。

投资背景：

3月15日下午，国务院新闻办举行吹风会，就《政府工作报告》的83处修订进行了解读。人民日报公众号“侠客岛”发文称，很多人没注意，《政府工作报告》提出“推动充电、加氢等设施建设”。这是氢能源首次被写入。

文章称，要精确布局氢能的顶层设计。简单点说，就是先要把氢能体系搞清楚。比如要怎么开发、能源成本上是可以接受的？环境“红利”如何平衡？能源利用有多大收益空间？“未来感”的氢能汽车、无人机孰先孰后？

研报要点：

中泰证券化工行业研报指出，燃料电池行业将正式起航，燃料电池行业可比2012年锂电行业。处于产业导入期，国家自上而下推动，技术迭代市场爆发会超预期。

建议关注燃料电池板块龙头股份(600630)：（化工）鸿达兴业(002002)（估值便宜，加氢站资源），美锦能源(000723)（控股佛山飞驰），（化工）德威新材(300325)（动力系统，电池），雪人股份(002639)（空气压缩机），中材科技(002080)（储氢气瓶），潍柴动力（持有巴拉德股份），（化工）东岳集团（离子交换膜）和雄韬股份(002733)（电池、膜电极）。

国金证券(600109)燃料电池研报中指出，加氢站和氢气作为燃料电池产业的关键基础设施，具备长期投资价值，加氢站及关键设备、加氢站运营、氢气都将成为巨大的市场，

短期设备机会更大，长期看氢气市场规模惊人。相关公司方面，推荐年产5亿方焦化副产氢气的美锦能源、加氢站供应商厚普股份(300471)，建议关注京城股份(600860)、滨化股份(601678)。

投资逻辑：

中泰证券化工研报认为，【行业进入高速成长期，规模化进一步降低成本】目前燃料电池产业技术瓶颈已经被初步攻破，正处于从技术突破期到高速成长期的时间节点上，商业模式逐步走向成熟，国产化进程加快，未来国内新能源汽车将会呈现电动与氢燃料并存的局面。当下燃料电池成本依旧较高，整体出货量较低，但随着产业进一步发展，规模化效应逐步显现，电池成本有望快速下降，进一步利好相关企业。

【燃料电池补贴不退坡，示范运营奠定市场开拓基础】燃料电池企业继续可享受政府补贴至2020年，不产生退坡。同时，十城千辆计划将在2019年正式执行，计划3年，每年发展10个城市，每个城市推出1000辆新能源汽车开展示范运行。此推广举措，会给市场上带来大量燃料电池汽车订单，并进一步带动燃料电池汽车市场需求。

国金证券燃料电池研报认为，便捷地获得低成本的氢气成为燃料电池行业能否顺利发展的关键，行业早期的采用氯碱工业副产氢加上气氢拖车运输可以解决需求；随着需求增加，天然气与煤炭制氢未来也将成为重要的过渡解决方案；而未来随着光伏等可再生能源发电成本逐渐下降，光伏+燃料电池反向制氢或高效电解水装置将成为主流，将大大改变整个能源结构。

预计随着成本的持续下降，产业规模将得到迅速扩大，行业将在未来十年迎来百倍增长，到2030年燃料电池汽车市场规模达到5000亿，车用燃料电池市场规模达到1200亿，远期燃料电池汽车和热电联产等市场规模可达万亿。

重点关注：

美锦能源：副产氢5亿立方米；加氢站，控股锦鸿氢源科技有限公司60%股权，锦鸿氢源从事加氢站建设运营；整车，控股佛山飞驰51.2%股权（飞驰是2018年燃料电池汽车销量第二企业）；膜电极，公司持股45%的投资公司鸿锦投资控股广州鸿基51%股权（鸿基是膜电极明星企业）。

厚普股份：加氢站设备，生产的加氢设备分别包括日加氢量50公斤、200公斤、500公斤、1000公斤等产品，自主研发的加氢枪进入样机试用阶段，高压氢气质量流量计已经具备量产能力。

富瑞氢能：未上市企业，储氢瓶产能1万套/年，2018年加氢站设备和车载储氢系统市占率第一。

京城股份：子公司北京天海从事储氢瓶业务；北京天海投资(600751)伯肯节能10.91%股权，伯肯节能从事加氢站设备和空压机业务。

滨化股份：公司与北京亿华通科技股份有限公司共同出资设立了山东滨华氢能源有限公司，主要业务方向是为氢燃料电池汽车加氢站提供合格的氢气，目前处于正式投产前的前期准备阶段。

④穿越地产下行周期，小家电比大家电机会更大，业界“分红王”预收款大涨56%锁定业绩成长，新单品销量两位数增长+渗透率不足30%，爆款效应将至！

研报要点：

招商证券(600999)研报认为，相比大家电行业的地产强相关周期属性的市场认知,小家电行业更有穿越地产周期能力(产品升级+品类扩张)。

九阳股份(002242)是家电行业分红比例最大的公司，公司在小家电行业中估值较低(ttm-PE 九阳 20x,苏泊尔(002032)31x,飞科电器 22x,莱克电气(603355)23x),具有较强的安全边际。

公司经过两年的渠道调整和产品升级后, 逐步进入收获期。新领域布局打开未来成长空间。给予“强烈推荐-A”评级。

投资逻辑：

小家电行业有望穿越地产周期。14-15 年, 地产周期下行期,2015 年白电行业收入下滑 16%,黑电下滑 2%,小家电增长 2%。估值层面,15-25x 是市场给予小家电行业的估值体系,若业绩稳定创新力强则可享受更高溢价。另外,不可忽视小家电的“爆款现象”(如 2015 年九阳胶囊豆浆机,2016 年 IH 电饭煲等等)。

新品爆款效应或到来。九阳股份逐渐实现了“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌提升转型。目前豆浆机占比不足 30%,破壁机电饭煲压力煲净水和炒菜机增长2位数以上。其中新品无人豆浆机(K1s)和无人破壁料理机(Y88)解决消费者的痛点,有望成为未来爆款。2018 年收购 Shark,今年将全面切入清洁家电领域,打开未来成长空间。

家电行业分红比例最大的公司。近三年年均分红比例约八成。2019 年预期归母净利为 8 亿+,预期股息率 4-5%。另外, 自 2017.12 月以来公司做了多次股份回购、股东增持及股权激励等动作。三季度预收款同比环比均增加 56%,提供后期增长安全垫。

目标估值：

招商证券给予九阳股份“强烈推荐-A”评级，目标价25-28元。

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