【国君非银刘欣琦团队】监管态度将有利于提升非银龙头的竞争力

原标题：【国君非银刘欣琦团队】监管态度将有利于提升非银龙头的竞争力

非银一周观点

近期受贸易战等因素影响，具备较大Beta属性的非银板块受到一定程度的影响。但从长期角度来看，资本市场进入新的政策红利期等因素并没有变化， 我们认为从长期大方向来看，证券行业和保险行业依然具有长期成长空间。

券商板块近期的调整幅度比较大， 部分行业龙头个股如海通证券、华泰证券等估值水平重新回到性价比较高的水平，而这类龙头券商的长期竞争力依然较强、发展空间较大且后续有望更受益于资本市场发展的红利。 我们认为这类低估值龙头券商已经进入到了增持区间。 因此，我们建议增持低估值行业龙头标的，当前建议增持海通证券/中信证券/华泰证券。

对于保险板块， 我们认为政策端是后续有望成为股价扰动的重要因素，而这个因素此前市场预期并不充分。 周五银保监发布《银保监会开展“巩固治乱象成果，促进合规建设”工作》也在逐步证实我们的观点，未来尤其在销售渠道上监管力度的加强将导致上市公司负债端长期增长的分化。 板块内我们建议增持新华保险和中国平安。

多元金融板块，我们依然建议以优选个股为主， 建议增持低估值且业绩超预期的五矿资本。

综上所述，对于非银金融板块，我们推荐标的如下：券商板块：海通证券/中信证券/华泰证券；保险板块：新华保险/中国平安；多元金融：五矿资本/爱建集团/中航资本。

下周推荐：

券商板块：海通证券/中信证券/华泰证券；

保险板块：新华保险/中国平安；

多元金融：五矿资本/爱建集团/中航资本。

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为5393亿元（上周5902亿元）； 截止本周末，2019年两市日均股基成交额6642元，同比上升31.4%。

2.投行业务： 截至2019年5月17日，IPO、定增和配股承销规模分别为462亿元、2558亿元、109亿元，股权融资规模同比下降17.39%；企业债、公司债和可转债融资规模分别1328亿元、7393元和1482元，核心债券融资规模同比上升82.14%。

3.融资融券： 截至2019年5月16日，融资融券余额9379亿（2019年5月10日9418亿），其中融资余额9299亿元，融券余额80亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.13%。

4.股权质押： 截至2019年5月17日，全年累计新增质押股票参考市值规模为6824亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为2952亿元，占比43.3%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到70364亿元，其中券商未解押股票总市值达到32301亿元，占比为45.9%。

5.保险数据： 保险行业2019年3月数据：1)原保费收入累计16322亿元，同比+15.89%（前值+19.94%），其中财产险2953亿元，同比+7.27%（前值+8.17%），人身险13369亿元，同比+17.98%（前值+22.57%）。2)总资产19.11万亿元，较年初+4.24%（前值+2.86%），净资产2.26万亿元，较年初+12.14%（前值+7.67%）。3)保险资金余额较2019年2月增加2815亿元，在总资产中占比由2019年2月的88.96%上升至89.26%。其中银行存款2.62万亿元，占比较上月+31bps（前值+13bps），债券5.67万亿元，占比较上月-62bps（前值-14bps），股票和基金2.11万亿元，占比较上月-13bps（前值+58bps），其他投资6.65亿元，占比较上月+43bps（前值-57bps）。

6.上市险企： 1)2019年3月中国人寿保费收入2724亿元，同比+11.91%（前值+22.38%），市场份额21.17%（前值20.09%）；平安寿保费收入1958亿元，同比+7.37%（前值+6.23%），市场份额15.22%（前值16.58%）；太保寿保费收入929亿元，同比+3.95%（前值+2.83%），市场份额7.22%（前值7.09%）；新华保费收入432亿元，同比+9.47%（前值+7.92%），市场份额3.36%（前值2.91%）。2)2019年2月底平安财保费收入692亿元，同比+9.50%（前值+9.94%），市场份额20.02%（前值20.95%）；太保财保费收入351亿元，同比+12.32%（前值+12.70%），市场份额10.17%（前值10.26%）；人保财险保费收入470亿元，同比+18.29%（前值+22.98%），市场份额36.29%（前值35.46%）。

本周行业动态

1.【央行阐述下一阶段主要政策思路，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定】 财联社5月17日讯，下一阶段，央行将因时因势更有针对性地实施宏观调控。稳健的货币政策要松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，进一步加强政策协调，疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制，进一步降低实体经济尤其是小微企业融资成本，提高金融服务实体经济的能力和意愿。把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。（财联社）

2.【银保监会：继续对重点领域重点风险开展深入整治】 财联社5月17日讯，中国银保监会发布关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知。在前期乱象整治工作的基础上，继续对重点领域重点风险开展深入整治，严查政策执行，严查风险隐患，严查违法违规行为。银行机构从股权与公司治理、宏观政策执行、信贷管理、影子银行和交叉金融业务风险、重点风险处置等五个方面开展整治工作，非银行领域各类机构按照相关要点开展整治工作。（财联社）

3.【深交所：严格落实退市主体责任，维护退市制度的严肃性和权威性】 财联社5月17日讯，深交所相关负责人表示，上市公司退市制度是资本市场重要基础性制度，对于净化市场环境、优化资源配置、促进优胜劣汰、完善市场机制意义重大。深交所将深入贯彻落实证监会工作部署，着力提升上市公司质量，严格落实退市主体责任，坚决做到“出现一家，退市一家”，维护退市制度的严肃性和权威性。（财联社）

4.【科创板两融平仓时间等由券商与客户通过业务合同确定】 财联社5月17日讯，近期记者从一些券商人士了解到，证券公司计划将科创板两融的平仓时间确定为T+1日。就此，证监会新闻发言人常德鹏今日表示，2019年3月交易所发布的相关规则明确，科创板公司在上市首日即可作为融资融券业务标的股票。证券公司开展业务须遵守相关规定，证券公司要切实保护投资者合法权益，严格落实适当性管理要求，通过合同形式与客户约定包括平仓时间在内的融资融券业务内容，并严格按照合同操作。（上证报）

5.【国资委：近期将研究出台科创板企业控股上市公司实施股权激励的政策措施】 财联社5月16日讯，国务院国资委副主任翁杰明在完善激励机制激发企业活力通气会上表示，结合科创板改革推进情况，近期将研究出台科创板企业控股上市公司实施股权激励的政策措施，明确业绩考核及收益方面的支持政策。（中证报）

6.【第二批科创板主题基金即将面世，包含15只封闭式战略配售基金】 财联社5月16日讯，从业内了解到，第二批科创板主题基金预计将于近期获批，其中有15只封闭式战略配售基金。加上去年推出的6只战略配售基金，参与科创板战略配售的战略配售基金将达21只。但基于“双一规则”（即基金应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与科创板战略配售，同一基金管理人仅能以其管理的1只基金参与），预计并非全部战略配售基金都能获得配售资格。（中证报）

7.【银保监会：保险资金参与信用风险缓释工具仅限于对冲风险】 财联社5月15日讯，银保监会办公厅发布关于保险资金参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务的通知。保险资金参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务仅限于对冲风险，保险集团（控股）公司、保险公司和保险资产管理公司不得作为信用风险承担方。银保监会将加强对保险机构参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务的监管，依法开展现场和非现场检查。（财联社）

8.【上交所：科创板首轮问询回复中有企业避重就轻、答非所问】 财联社5月14日讯，上交所表示，科创板发行上市审核问询回复过程中，一是有的回复避重就轻、答非所问，没有针对性回应所提问题的关键点，有的甚至遗漏问题。二是有的回复刻意避短、夸大其词，回复内容的依据和理由不充分，客观性和准确性存在疑问。三是有的回复篇幅冗长、拖泥带水，一些关键内容淹没其中，不够突出醒目。四是修改后的招股说明书，大多只做加法不做减法。五是有的回复不合要求，少数保荐人擅自修改已经披露的招股说明书中的重要财务数据，个别保荐人甚至违反执业准则，修改本所问询的问题。（财联社）

9.【上交所调整股票期权限开仓标准】 财联社5月13日讯，上交所调整股票期权限开仓标准，合约标的为股票的，单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。（财联社）

10.【央行：支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具】 财联社5月13日讯，央行发布支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知。支持试验区内企业注册发行绿色债务融资工具，探索扩大绿色债务融资工具募集资金用途，鼓励试验区内企业通过注册发行定向工具、资产支持票据等不同品种的绿色债务融资工具，增加融资额度，丰富企业融资渠道。（财联社）

本周公司公告

1.东方财富（300059）： 公司发布2018年度权益分派实施公告。本次权益分配方案以公司现有总股本为基数向全体股东每10股派0.20元现金，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

2.东吴证券（601555）： 公司披露2019年度配股公开发行证券预案的公告。本次发行采用向原股东配售股份（配股）的方式进行，募集资金总额预计为不超过65亿元（具体规模视发行时市场情况而定），扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，扩大公司的业务规模、优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。

3.方正证券（601901）： 公司披露关于瑞士信贷对瑞信方正非公开协议单方面增资的进展公告。2019年5月14日，公司收到经教育部备案的《国有资产评估项目备案表》，中联资产评估集团有限公司出具的《瑞信方正证券拟增资扩股项目资产评估报告》已完成在教育部的备案程序。本次增资事项已完成国有资产监督管理部门的相关审批及备案程序。

4.国金证券（600109）： 日前，公司收到证监会《关于国金证券开展国债期货做市业务有关意见的复函》。根据该复函，证监会对公司开展国债期货做市业务无异议。

5.国盛金控（002670）： 本次解除限售股份的上市流通日期为2019年5月20日，解除限售股份数量为9.95亿股，占公司总股本的51.41%，申请解除股份限售的股东共5名。

6.哈投股份（600864）： 公司披露2019年次级债券（第一期）发行公告。本期债券的发行规模为不超过5亿元、可超额配售不超过10亿元（含10亿元）。

7.哈投股份（600864）： 由于公司2016年以非公开发行股份的方式购买的哈投集团等9名交易对方合计持有的江海证券99.946%股权截至2018年12月31日的资产价值较交易价格出现减值，哈投集团应补偿公司股份数为2794万股。公司将以总价1元的价格定向回购上述补偿股份，并依法予以注销。

8.华泰证券（601688）： 近日，公司收到证监会《关于华泰证券开展国债期货做市业务有关意见的复函》。根据该复函，证监会对公司开展国债期货做市业务无异议。

9.鲁信创投（600783）： 鲁信创投拟作为主发起人，联合山东省社保基金理事会发起设立山东省鲁信社保基金（有限合伙）。基金规模6亿元，由公司全资子公司山东高新投作为普通合伙人及基金管理人，社保基金理事会作为优先级有限合伙人，鲁信创投及黄三角管理公司作为劣后级有限合伙人。公司与黄三角管理公司共同发起设立鲁信社保基金的行为构成了上市公司的关联交易，公司及全资子公司出资金额为关联交易额，为2.94亿元。

10.物产中大（600704）： 公司本次非公开发行A股股票申请获得证监会发行审核委员会审核通过。

11.西水股份（600291）： 本公司子公司天安财产保险于2019年1月1日至2019年4月30日期间累计原保险保费收入为53.29亿元。

12.西水股份（600291）： 近日，子公司天安财险与华夏人寿签署了《股权收益权转让协议之补充协议》，经协商，华夏人寿同意在回购利率保持不变的情况下，天安财险将原协议项下的转让日延迟到2019年6月份，即转让价款支付日2019年6月6日-6月14日。

13.新华保险（601336）： 公司于2019年1月1日至2019年4月30日期间累计原保险保费收入为515.23亿元。

14.长江证券（000783）： 公司拟以现金方式向长证国际实施分期增资，累计增资金额不超过8亿港元，并以不超过长证国际上一个报告期每股净资产为增资定价依据。

15.招商证券（600999）： 公司于近日收到证监会机构部《关于招商证券开展国债期货做市业务有关意见的复函》。根据该复函，证监会机构部对公司开展国债期货做市业务无异议。

16.招商证券（600999）： 国务院国资委于2019年5月16日出具《关于招商证券配股有关问题的批复》，原则同意公司配股的总体方案。

17.中国平安（601318）： 2019年1月1日至2019年4月30日期间控股子公司平安财险、平安人寿、平安养老及平安健康分别实现原保险合同保费收入约890.12亿元、2306.28亿元、99.80亿元、20.12亿元。

18.中国平安（601318）： 公司2019年度长期服务计划于2019年5月7日至2019年5月14日通过二级市场完成购股，共购得本公司A股股票5429万股，占本公司总股本的比例为0.297%，成交金额合计42.96亿元（含费用），成交均价约为79.10元/股。

19.中国平安（601318）： 公司披露2018年年度分红派息实施公告，本次分红派息以截至本次分红派息股权登记日的公司总股本为基数，每股派发现金红利1.10元（含税）。

20.中国人保（601319）： 公司2019年1月1日至2019年4月30日经由公司子公司中国人民财产保险、中国人民健康保险及中国人民人寿保险所获得的原保险保费收入分别为1601亿元、102亿元及624亿元。

21.中国人寿（601628）： 公司于2019年1月1日至2019年4月30日期间，累计原保险保费收入约为2,949亿元（未经审计）。

22.中国太保（601601）： 公司子公司中国太平洋人寿保险、中国太平洋财产保险于2019年1月1日至2019年4月30日期间累计原保险业务收入分别为1027.52亿元、456.89亿元。

23.中信建投（601066）： 公司2019年非公开发行次级债券（第三期）发行工作已于2019年5月15日结束，实际发行规模40亿元，最终票面利率为4.12%。

24.中原证券（601375）： 公司与平煤神马集团于2019年5月16日在平煤神马集团所在地签署了《战略合作协议》。本协议仅为双方开展战略合作的指导和基础性文件，具体的实施内容和进度尚存在不确定性。本协议的履行对公司2019年度经营业绩不构成重大影响。

国泰君安非银金融团队报告集汇总

保险板块

①海内外商业模式探究

保险业对外开放超预期，对行业格局影响有限——保险行业对外开放专题研究 锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究 借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇 变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考 海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究 大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考 盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解 利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究 错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究 借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望

②行业发展趋势分析

当下，请更关注健康险的“周期性”--保险业基本面解密系列之七

高阶分析：从剩余边际到营运利润的预测--保险基本面解密系列之六 个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五 寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四 财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三 投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二 负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一 股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析 举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四） 监管篇：偿二代，险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇（三） 举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二） 权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）

③行业经营近况

行业保费翘尾回暖，全年前低后高趋势延续至收官——保险行业2018年全年数据点评 保障需求驱动负债端持续改善，资产端受股市影响——保险行业2018年3季报综述 价值增长略超预期，强者恒强格局延续——保险行业2018年半年报综述 周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述 价值增长分化，看点仍在保障型产品——上市保险公司2017年年报业绩综述

券商板块

①海内外商业模式探究

券业新机遇：对外开放送春风，竞争格局难转移——券商商业模式转型系列之五 量化CDR：分羹“新经济”，券商盛宴始——券商商业模式转型系列之四 龙头崛起：集中度始上扬，大变革在路上——券商商业模式转型系列之三 变革之旅：行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二 星星之火：场外期权规范发展，成长可期——券商商业模式转型系列之一 优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一 转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告 原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一 资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二 互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

②行业热点问题深度分析

两个视角：资管新规对券商资管影响再解读——资管新规系列报告之券商资管专题 资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告 评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告 寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评 监管改革防范系统风险，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一

③行业经营近况

盈利与资金运用尚待改善，估值修复仍在途中——券商行业2018年3季报综述 衍生品崭露头角，投资交易业务是致胜关键——券商行业2018年中报综述 龙头强者更强再印证，投资或成致胜关键——券商行业2017年报暨2018年一季报综述 低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述

④ 个股深度

解密中金：一流投行的高增长发展路径 ——中金公司首次覆盖报告 凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告 皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告 股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告 自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

多元金融

①信托行业

长期视角看宏观周期对信托行业的影响——信托行业分析框架报告 信托业务收入增速下行，龙头租赁业绩保持稳健增长——多元金融行业2018年3季报综述 业绩分化加速，稳规模和控风险成下阶段关注焦点——多元金融行业2018年中报综述 银信合作十年路，监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题 规模持续增长，龙头强则恒强——信托基本面解密系列之一

②创投行业

一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

③AMC

供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

④金控平台

产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告 金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

⑤消费金融和现金贷

监管趋严下，现金贷商业模式何去何从？ 下一站消费——消费金融专题研究报告

⑥租赁行业

资产端能力突出公司有望迎来量价齐升 金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待

⑦期货行业

大宗商品复兴，期货行业受益

⑧个股深度

协同发展大有潜力，央企金控优势显著 ——中油资本首次覆盖报告 业绩进入高速增长期，业务模式向嘉信理财看齐——东方财富深度报告 金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告 产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二 产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二 勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告 业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二 “智造”C2M生态圈，打造中国动力独角兽——复星国际深度报告 金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告 金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告 越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告 均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告 “金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告

非银金融

①非银投资策略

冬日待春——2019年非银金融行业年度策略报告 资管新规的影响与机遇——2018年非银金融行业中期策略报告 龙头优势有望延续——2018年非银金融行业一季度策略报告 坚定价值，坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略

②金融监管专题研究

政策放松超预期，券商和信托龙头有望迎来估值修复——资管新规执行细则点评 资管新规专题报告：较征求稿略有宽松，主动资管时代来临 金融监管协同加强，非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三 中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头 解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一

特别声明：

本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

声明：本媒体部分图片、文章来源于网络，版权归原作者所有，如有侵权，请与本站联系删除。