【宝盈债市周评】利率震荡 信用走强

原标题：【宝盈债市周评】利率震荡 信用走强

核心观点

季末资金紧张局面再现，周五债券有所调整，全周受多重因素影响10年国开债下行近4bp，3y各等级城投收益率震荡下行12bp。本周受英国脱欧问题、美国数据偏弱影响，海外情绪再度波动，土耳其股汇大跌，美元重回97关口，但风险资产有所反弹，美债大幅下行后有所反弹。本周中美贸易会谈取得一定进展，关注下周谈判情况。国内方面，受情绪和传闻推动，股市全周延续震荡走强格局，周五出现大涨行情，债市则震荡走强，信用债表现较好。总的来看，国内经济下行方向不变，债市短期受资金面扰动影响，可在合适位置关注交易机会。信用方面，配置价值仍然较好，依然看好中等资质信用债，建议保持中等久期。

资金市场

本周为跨季的季节性时点，本周前几日资金面整体均衡偏松，银行充分融出，隔夜资金成本一路下行，不过资金市场随着跨季临近随之有所收紧，周五资金全面转紧，跨季成本高企，午后非银艰难平盘，隔夜有价难询，直到尾盘，市场紧张情绪有增无减，隔夜前台最高到9%，7D前台最高到7.8%。

公开市场方面，央行公告，考虑到季末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，本周均不开展逆回购操作，净回笼1100亿元。截至周五，央行已经连续第8个工作日暂停公开市场操作，市场多数认为，整体中性的货币环境没有变化，资金市场逐渐从宽松向平衡有所转变。

从资金价格的表现也能看出，本周前几日资金面均衡偏松，短期限隔夜资金价格一路下行，本周开始7D即开始跨季，本周前两天7D资金价格明显上升，不过而后两天随着资金面进一步放松，7D跨季的价格也逐渐下滑。周五跨季资金再度紧张，隔夜和7D资金价格高企，截至周五，隔夜R001加权收于2.7155, 7D R007加权收于3.2051，14D加权收于3.3475。

数据来源：中国货币网

市场表现

周一资金面宽松，债券市场交投激烈，国债期货早盘开盘后一路震荡下行，临近中午国债期货小幅回升，午盘开盘后又震荡上行，联动现券市场收益率波动。债券早盘受到外围债市的影响，收益率大幅下行，而后市场情绪企稳，收益回调，窄幅震荡。截至收盘，10Y国债180027收盘在3.08，较前日下行2bp，10年国开180210收盘在3.645，较前日下行2bp。

周二资金面整体宽松，债市成交活跃，早盘国债期货开盘后一路走高，上午小幅回落后继续冲高，午盘后保持震荡态势，临近尾盘又快速下行，联动现券波动。十年国开180210的流动性明显下降，与190205的利差也拉大到10bp左右。债券市场整体呈现调整局面，收益率震荡上行，截至收盘，10Y国债180027收盘在3.06，较前日继续下行2bp，10年国开180210收盘在3.68，较前日上行3.5bp。

周三资金面全面转松，隔夜利率下降到2.1%，7D跨季在4.0%附近。降准预期渐起，债市成交活跃，受国债纳入蓬勃巴克莱全球综合指数日期临近的影响，早盘收益率小幅下行，而后震荡上行，全天小幅上行。截至收盘，10Y国债180027收盘在3.0825，较前日继续上行2.25bp，10年国开180210收盘在3.7，较前日上行2bp。

周四资金面整体宽松，跨季7D的利率也在3.5%左右，债市成交活跃，受美债影响，开盘收益率较前日尾盘小幅下行，而后窄幅震荡，小幅下行。国债期货高开，全天小幅震荡截至收盘，10Y国债180027收盘在3.06，较前日下行2.25bp，10年国开180210收盘在3.6875，10年国开190205收盘在3.5725，较前日下行1.75bp。

周五为季末最后一个工作日，银行间跨季资金紧张，非银机构跨月价格抬升较多，债券市场成交清淡，收益率整体震荡走弱。国债期货早盘低开后横盘震荡，尾盘稍稍上行，总体收跌较多，10年期主力合约收跌0.12%，5年期主力合约跌0.04%。截至收盘，10Y国债180027收盘在3.06，和前日持平，10年国开190205收盘在3.585，较前日上行0.0125bp。

本周3月25日-3月29日间：10年期国债期货T1906走势

数据来源：wind

在活跃利率债的成交方面，以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析，将180210成交价格数据放在历史数据中对比中可以发现，180210收益率本周波动较为明显，周一收益率大幅低开，全天上行，周二周三则呈现继续调整的局面，收益率持续上行，周四收益率略下行，周五低开后又再度上行，整体呈现震荡的局面。截至周五，180210收于3.7%，高于上周五收盘价。

180210收益率走势（货币中介收盘价）

数据来源： Wind

周一3月25日：180210走势（收益率低开，全天震荡上行）

数据来源： Quoteboard

周二3月26日：180210走势（收益率震荡上行）

数据来源：Quoteboard

周三3月27日：180210走势（收益率早盘下行，而后震荡上行，尾盘再度下行）

数据来源：Quoteboard

周四3月28日：180210走势（收益率整体窄幅震荡，略下行）

数据来源：Quoteboard

周五3月29日：180210走势（收益率小幅震荡，全天上行）

数据来源：Quoteboard

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