牛市依旧，不过得重视“基本面”了

原标题：牛市依旧，不过得重视“基本面”了

周末，大家很嗨。从悲观到亢奋，只因为周五的一根大阳线。

不过，据我观察，现在市场的分歧还是挺大的。

有人认为，指数很快会突破3200，奔向3500。

也有人认为，市场还处于“牛市孕育期”，短期内（1个月）可能还会有一波不小的调整。

下面，我们来看看，多空双方的逻辑分别是什么。

01 看多派

周末，国泰君安研究所所长黄燕铭旗帜鲜明地看多。

有些人可能不了解黄所长。但是，机构们都比较重视他的观点。

2018年的那波大跌，他曾是空头司令部的总指挥。每一次调低指数点位，都吓得市场一愣一愣的。

这次，他主要表达了3层意思。

第一，是反转，不是反弹。

他认为，本轮牛市的核心逻辑是：改革沿着人们期望的道路力度再次加大，即改革在边际上出现了增量。

具体来说，市场出现了3个方面质的变化：

（1）资本市场的定位提高，

（2）交易监管的放松。

（3）经济改革与发展形成了新思路的理解进一步深化，一系列的重要政策渐次落地发力。

除了这三个方面的变化，另一个值得关注的现象是：

上证综指已经脱离2400至2900的区间，成功进入到上面的一个区间，而且正在逼近3200新的上限。

综合以上两方面，他认为：目前的市场是反转，不是反弹。

第二，若指数突破3200，则还有上升空间。

2900-3200点是2016至2017年的成交密集区，所以在这个区域出现分歧和盘整十分正常。

未来，随着政策的逐一落地，基本面的因素也会在未来发生改变。我们就可能会看到，经济见底回升、行业景气度与上市公司业绩改善等等。

2015年，市场的“预期”走在了“改革”的前面。而这一次，市场的“预期”则落后于“改革”的现实。

所以，未来，一旦指数突破3200点，那么后续大盘还有上升的空间。

第三，市场风格将转向“价值股行情”。

他认为： 股市的投资风格不是由规模庞大的存量资金主导的，而是由看上去规模不大却是边际的增量资金主导的。

目前，游资的力量已开始进入衰竭的状态，而公募基金的有生力量还源源不断地涌入。

所以，后续市场由增量游资主导的高风险特征股票行情转换为公募等主流资金主导的价值股行情， 主要包括周期、消费以及有基本面的科技股。

02 看空派

其实，目前市场的空头几乎没有了。

所谓的“看空派”也只是在牛市的演进路径上有所分歧而已。

比如，卖方策略一哥荀玉根认为，未来市场的波动可能会加大。

第一，“牛市孕育期”的波动一般比较大。

在他看来，牛市分为三个阶段：

第一阶段是孕育准备期，第二阶段是全面爆发期，第三阶段是泡沫疯狂期。

目前，市场正处于牛市的第一阶段。这个阶段的特征是：波动回撤大。

这是因为：第一阶段主要是流动性（注：还有情绪面）改善推动了估值修复，但基本面并没有出现改善。

所以，投资者倾向于落袋为安，市场往往会进二退一，上涨后出现较大的回撤。

他回顾了2005年，2009年，2012年几次重要的牛市后发现： 历史上牛市第一阶段，市场回撤时，一般会吐出前期涨幅的6成左右。

第二，当前市场面临三大风险。

根据历史统计，上证综指往往在最大涨幅大约在25%左右开始回撤。而19年1月以来，上证综指的累计最大涨幅，已经达到了28%。未来市场面临三大风险：

一是基本面数据可能比较弱。

虽然最新公布的PMI数据企稳了，但是，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14.0%。企业盈利也没出现好转。

二是金融监管可能趋严。

1月13日中纪委在三中全会指出要加大金融领域反腐力度。

2月22日的中央政治局会议提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”。

（我增加一条：前期市场过松导致市场投机氛围过重，目前证监会在监管上有逐渐收紧的迹象）

三是美股下跌。

美债长短端收益率倒挂都不是好兆头，美股有进一步下跌风险。如果美股下跌，A股也难以独善其身。

03 我的观点

从上面的分析可以看出，目前大家对市场的长期走势都比较看好。

分歧主要在于， 短期内，是直接涨上去，还是先调整调整然后再涨上去。

但是，我们都知道，短期走势是最难判断的。

热衷于预测短期市场的，脸一般都是要被打肿的。

但是，只要你在这个市场上，判断方向是没法回避的一件事。

那么，这个问题如何解决呢？

一直看我复盘的应该知道，我的口头禅就是： 投资，重要的是应对，而不是预测。

讲人话就是：

投资本来就是连蒙带猜的。

站在任何位置上，我们都面临两种未来：要么上，要么下。

你要做的就是，判断（猜）向上的概率大，还是向下的概率大。

然后你得有个A方案，还得有B方案。也就是，如果向上该怎么办？如果向下了该怎么办？

就拿现在来说吧。

虽然周五反弹了，但是我个人还是倾向于短期内向下调整的概率更大一些。

所以，我在交易上的应对策略是：

（1）尽量保持在6成仓位左右，冲高减3成，跳水加3成，收盘保持6成。

（2）配置的标的上，尽量回避前期高位题材股，选择一些有基本面支撑的券商，航空股等。或者配置一些低位启动的题材龙头。

（3）如果市场比我想象的要好。那么在上涨趋势确立后（比如，突破3200点），把仓位增加到9成以上。

（4）另外，在牛市氛围中，无论上涨还是下跌，都有很多结构性机会。（而熊市中基本上是普跌行情）。总体上，本着“重个股，轻指数”的原则，积极做多。

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